您的位置: 旅游网 > 影视

申万宏源:万里长征 又进一步

发布时间:2019-12-04 13:08:45

申万宏源:万里长征 又进一步 2016-05- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

5月27日,证监会新闻发布会回答关于私募等金融类机构在新三板挂牌融资和私募基金管理机构参与新三板做市业务的问题;同日股转系统发布《挂牌公司分层管理办法(试行)》和《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》,并表示正积极准备私募机构做市业务试点相关工作。

主要结论:

分层落地,新三板 .0时代开启。1)分层是基础性市场制度,分层实施标志着新三板从规模发展走向规范提升,走向多层次独立资本市场,自下而上的分层路径更为合理。2)服务实体经济与供给侧改革是制度建设与推进核心。新三板的两个落脚点,一是服务对象为科技成长型创业创新中小微企业;二是服务手段为投融资,这决定新三板的制度建设路径。年内主要是分层基础上的制度优化与改善。 )方向:纳斯达克最理想也最具借鉴意义。新三板分层管理制度也更多参考了纳斯达克的先进经验。4)制度基础(注册制和机构为主的投资者结构)决定市场特征,新三板的制度基础与纳斯达克最为接近,其市场特征也接近,分化是新三板的常态。5)投资功能仍重于交易功能,但二级市场在培育,预计创新层或更高层次将逐步呈现二级市场特征,与A股联动性会增强,但方向不是A股二级市场;基础差可能成为PE/VC的公开市场,起到创业孵化器的功能。6)分层之后未来新三板的准入门槛可能会很高。这不是行政门槛,是自然形成的市场门槛。

私募做市大势所趋,但非当务之急。1)做市商扩围是大方向。2)做市商制度完善,依然建议首先进行现行制度的优化。包括大宗交易平台,交易规则完善,对做市商正向激励机制(建立做市商评价体系,加强制度约束与监管,引入市场化激励手段),建议制度建设应着眼基础和长远,不必操之过急。 )扩围落地需要时间,更多还是预期。

私募挂牌新三板面临严峻考验。私募挂牌难度陡增,分化将加剧,我们对已挂牌和已拿到挂牌函的 1家私募机构进行初步梳理,发现符合新增八条者仅6家。

不变之变,理性预期。1)分层作为一项基础性制度是一大步,但当前落地的只是一小步。2)坚持不变之变的投资策略。所谓“不变”即我们一直建议的,新三板投资决不能沿用A股二级市场的逻辑与手法,需要引入PE/VC思维和投行思维,进行长期/主动/价值/投资,做好投后管理,追求可兑现的市值成长。所谓“变”,创新层建议多一些二级市场思维,基础层规范是前提,成长是王道,需要以产业视角和金融视角更为前瞻地发现价值,再以PE/VC行为和投行行为培育孵化去创造价值。 )短期警惕流动性风险。

止咳的儿童安全用药
宝宝中暑症状
小儿感冒咳嗽几天好
怎么治疗心悸心律失常
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的